兰州股票配资公司广发宏观郭磊：五年规划首年名义增长易出现反弹？A股迎来广谱性开门红，股债跷跷板边际深化

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　　来源：郭磊宏观茶座

　　内容

　　第一，五年规划首年名义增长易出现反弹？在报告《继续改善的价格弹性》中，我们指出：从过去二十年的经济周期来看，名义增长弹性放大的周期包括2006-2007、2010-2011、2016-2017、2021，其中2010年属于内需强刺激的影响，2021年属于外需强扩张的影响，另外两轮（2006、2016）更具内生性一些。

　　实际上从另一个角度来看，2006和2016分别是“十一五”和 “十三五”首年。

　　五年规划首年是否更易于出现名义增长的反弹？从内生机制上确实存在几个逻辑：

　　一是在五年规划收官年，五年增长目标一般已确定实现，政策会适度侧重于在产能、债务、金融风险等领域推动结构优化，这会为资产负债表的重启和微观动能的修复带来有利条件。

　　二是政策一般会针对上一个五年的需求短板，在新一个五年进行较集中的“补短板”。比如“十三五”针对城镇化、“十四五”针对卡脖子行业、“十五五”针对消费，这会带动增量的产业需求，改善供求关系和价格。

　　三是对于新一个五年政策会重点发展哪些产业，地方政府和企业在五年规划收官年会存在等待和观望，新一个五年规划确定未来“风口”之后，投资的方向会相对更明朗，资金活跃度会有所上升。

　　四是对于新一个五年规划的重点项目来说，一般也是第一年较集中启动，第二第三年进入建设高峰期，第四第五年逐渐收尾，所以开局年的固定资产投资增速一般会有所上扬。

　　当然，上述过程本质上属于政策周期，在对宏观经济的影响上并非铁律，因为经济还会受到其他周期叠加影响，比如技术周期（新技术的阶段）、库兹涅茨周期（地产的阶段）、全球库存周期（外需的阶段）的位置，政策对于新旧动能的结构导向也会产生影响。

　　具体看“十五五”开局年的2026年，有几个逻辑确实有利于名义增长：一是“十四五”收官年的固定资产投资同比非常低（前11个月同比负增长），中央经济工作会议已经确定推动投资止跌回稳，这是需求端弹性的关键点之一；二是提升消费率的目标明确、空间明显，将有利于改善宏观“供需比”和消费端价格；三是全球大宗品经历了一轮价格上涨，国内重点行业在“十四五”后段经历了一轮内生的产能消化，“反内卷”又在继续升温，三线索合一的背景下，价格从中上游向下游传递的特征初步形成。

　　可能约束名义增长斜率的因素有二：一是本轮化债周期尚未完全结束，[1]政策目标是2028年之前地方隐性债年均消化额降至不到原来1/6；二是房地产尚未实现止跌回稳，对居民部门资产负债表的影响依然存在。

　　综合来看，我们估计2026年可能是一个名义增长的温和修复阶段。关注投资修复、价格回升两大线索带来的机会。

　　第二，全球股市、资源品、贵金属迎来广谱性“开门红”。地缘事件与工业叙事驱动实物资产，联动美股传统行业修复。美降息预期后延，美债利率高位震荡，美科技股估值承压。A股放量上攻，春躁抢跑，商业航天等成长主题活跃，价值蓝筹、港股、中概相对滞涨。

　　一是全球股市普涨，美股具备赔率优势的传统行业出现估值修复，宏观面尚可提供前置条件，科技巨头分化。欧日市场在“风偏稳定、无风险利率下行与事件驱动”中修复。我们编制的大类资产轮动指数上升，周均变动频次升至125次（上周为124次）。MSCI发达市场、新兴市场分别录得1.71%、1.91%。继上周回调后，美股三大指全线上涨，纳指、标普500、道指分别录得1.88%、1.57%、2.32%。其中，能源、内需板块受提振，传统行业涨幅领先。而在美债利率高位震荡中，市场对高估值AI巨头趋于审慎，核心源于美国就业市场形成新均衡特征，经济尚可支撑股市风偏，叠加政策红利（特朗普提议2027年国防预算增至1.5万亿美元且称将通过全球关税覆盖成本、美国“再工业化”战略叙事空间）、地缘风险带动油价、关键矿产加征关税预期。

　　具体而言，市场总体情绪指标，标普500恐贪指数显著回升至104.5（上周为-1.64）。标普500波动率小幅抬头，仍处于历史低位，VIX收于14.49%附近；VVIX处88.19。行业中，可选（5.8%）、材料（4.8%）、工业（2.5%）领涨，仅公共下跌。罗素2000指数（小盘股）上涨4.6%。与之对应，大型科技股格局分化，TAMAMA科技指数上涨0.88%，亚马逊与谷歌领涨，费城半导体指数上涨3.68%；而英伟达、苹果股价下跌。

　　日经225周涨3.18%，日元维持疲软态势支撑股价，受美股联动风偏修复，节奏先扬后抑与地缘风险有关。欧股平稳上涨，宽基STOXX600周涨2.58%。德国DAX指数周涨2.94%，英国富时100收涨1.74%。欧债利率稳定估值下限，主要国家德法意受益于欧盟9日初步批准签署南方共同市场利好信息。

　　二是商品呈“事件、供求、叙事”的交织定价。地缘风险升温提振金油、打开小金属叙事想象空间，商品指数再平衡与交易所风控限制下白银波动加剧。铜价冲高回落。地缘风险支撑布油、美柚双双回升（美拘捕委内瑞拉总统与特朗普对格陵兰岛表态），布伦特原油期货（活跃合约）更显弹性，周涨4.26 %。贵金属方面，伦敦金现涨3.24%，在地缘冲突下引领反弹，最终收于4493.85美元/盎司附近；伦敦银现收涨5.29%；两者2025年以来YTD分别为170.3%（白银）、72.1%（黄金）。比价视角下，金银比升至57.5，为滚动三年的-4.12倍标准差，黄金与白银的简单比价中仍显示黄金更为“划算”。技术视角下，COMEX黄金短期RSI再度反弹。黄金隐波稳定在23.43%。资金视角下，国内黄金ETF净入33.05亿元（上周为净流出32.05亿元）。跨市场方面，沪金收于1003.5元/克，周涨2.93%。最新沪金溢价倒算黄金购买力平价降至6.9455，低于USDCNH的6.9760水平，隐含一定汇率回升预期。

　　本周铜价冲高回落，期间多空博弈加剧，伦铜LME3个月期货录得4.3%，均价12977.75美元/吨；沪铜、纽约期铜活跃合约涨幅3.3%、3.5%。其余国内定价商品同步回升，BPI指数上扬1.78%，螺纹钢期货、南华工业品指数、南华综合指数分别录得0.6%、2.4%、2.5%。其中小金属在地缘风险升温中，叙事想象空间打开，以钨为代表的小金属以及镝铁合金等稀土新材料涨幅靠前。

　　三是在就业市场的新均衡特征下，市场预期美联储降息时点延后，美债利率高位震荡，美元继续反弹，人民币趋稳，进入双向波动区间。欧债利率明显下行，日元疲软。彭博全球债券指数（LEGATRUU Index）基本持平，周跌0.03%。10年期利率下行1BP至4.18%，2年期上行7BP至3.54%，10Y-2Y期限利差本周缩小至64BP。非农数据缓解劳动力市场恶化的担忧，压缩市场的降息预期。据CME，1月10日市场预期美联储3月仍维持利率不变的概率为71.8%，较1月3日预测提高10.2%；降息25个基点的概率为27.0%，较1月3日预测降低27.2%。日本超长期国债利率高位回落，30年期下行2.6BP，10年、20年期分别上行1.8BP、8.5BP。其余G7国家长债利率均下行，英、意、法30年期超长债利率分别下行11.8BP、10.4BP、6.5BP。美元继续反弹0.69%至99.14，降息预期与美元避险需求同步推动反弹。美元兑欧元上行0.73%。日元维持疲软，本周一度突破158点位，美元兑日元上行0.69%。目前做空日元头寸仍相对做多头寸更少，给套息交易提供一定“安全空间”，日元投机净头寸近三周合计约2.41万张。但套息性价比因美日利差收窄至254BP而再度回落，并且全球套息交易活动指数已积极兑现日元疲软优势，突破前高，升至256.63。在经历一段时间升值后，人民币趋于稳定，维持在6.98附近双向波动。USDCNH周涨0.09%至6.9760，而USDCNY周跌0.10%至6.9821。

　　四是A股迎来广谱性“开门红”。成长股在商业航天、AI硬科技等主题再度领涨，同时波动加大。价值蓝筹、港股、中概相对滞涨，股债跷跷板边际深化。国内权益开启春季攻势，万得全A上涨5.1%，10年期国债利率上行3.09BP至1.8782%。两市成交额有所上升，放量至日均2.9万亿元，周环比34.00%。融资买入占比边际回升，收于10.93%。其余市场中国资产相对滞涨，恒科、恒指小幅回落，分别收跌0.86%、0.41%；海外中概股纳斯达克金龙指数周跌2.09%。

　　观察市场的广谱性。在“价”上，“市场宽度”大幅上升，万得全A指数成分股中各成分股超越股票自身240日均线的占比升至72.08%左右（上周为61.92%）；超60日、20日均线占比升至82%、63%（上周为51%、39%）。在“量”上，市场集中度有所回落，A股成交额前5%的个股成交额占全部A股比重降至41.94%（上周为44.85%），降至到66.7%历史分位（上周为85.5%分位）。但由于市场上涨依赖于风偏情绪强劲，股市走强的同时，波动率明显回升，股债波动差仍维持高位。万得全A滚动1月的实际波动率（HV）升至13.3%（上周为11.7%）。股债年化波动率比值自上周的12.9倍抬升至13.1倍。全A估值偏离度上移，截至1月9日，万得全A市盈率收于23.22倍； “万得全A P/E-名义GDP增速”处于滚动五年的+1.97倍标准差（前两周稳定在+1.67倍、+1.68倍）。若名义增速未来升至5.0%，当前全A估值对应偏离度回归至+1.76倍标准差。历史+2倍标准差为估值约束的极致位。

　　风格继续分化，成长重新领跑，蓝筹大盘滞涨，有色板块受益于小金属涨价，红利金融现相对弱势。而正是由于领涨主线重新回归于科技成长，我们编制的申万二级行业轮动速度指数再度边际回落，周均变动频次下降至4603次（上周为4897次）。哑铃两端的科技与红利差距进一步拉大，但仍距极端位有部分空间。TMT与红利的成交占比之差升至0.79倍标准差（上周为-0.34倍）。科创50与创业板指分别收涨9.8%与3.9%。中证红利收涨1.60%。上证50收涨3.4%，国证价值、成长，分别收涨2.1%、4.1%。中信风格中成长、周期、消费、金融分别周录得7.0%、5.0%、4.2%、0.8%。全A行业仅银行收跌。综合、国防军工、传媒领涨，分别录得14.5%、13.6%、13.1%；仅银行收跌，录得-1.9%。

　　第三，海外方面，一是美国12月新增非农小幅不及预期，但失业率超预期回落，美联储1月暂停降息概率进一步提升；二是美国最高法院周五暂未就IEEPA下的总统关税权作出裁决，下一个潜在裁决窗口期推迟至1月12日，市场主流观点仍预期相关关税大概率将被判定无效；三是特朗普再次威胁干涉伊朗，称准备提供“帮助”。

　　一是美国12月新增非农小幅不及预期，但失业率超预期回落，显著提高美联储1月议息会议暂停降息概率。根据美国劳工部1月9日公布数据，12月新增非农5万人，低于预期的7万人，前值5.6万人，但仍高于达拉斯联储估算的3万人/月就业平衡水平（即每个月使劳动力市场保持平衡的新增岗位数量）。其中，休闲酒店业（+4.7万人）、医疗保健和社会救助（+3.9万人）和地方政府（+1.8万人）为主要贡献，零售业（-2.5万人）、建筑业（-1.1万人）和专业商业服务业（-0.9万人）为主要拖累。

　　但失业率数据走低。12月美国失业率（U3）从4.54%回落至4.38%。其中就业人口上升23.2万人，失业人口下降27.8万人。劳动参与率（LFP）小幅回落0.1pct至62.4%。

　　此外，薪资增速保持粘性。12月时薪同比和环比分别为+3.8%和0.3%，均高于前值的3.6%和0.2%。生产及非管理类员工薪资环比增长0.09%，同比增速为3.55%，低于整体水平，反映管理层与基层员工薪资增速的分化。工时方面，11月平均周工作时长小幅下降至34.2小时。

　　简单来看，美国就业市场仍处于劳动力供给和劳动力需求增长均放缓的新均衡状态。劳动力供给端受移民政策收紧和人口结构因素影响趋于放缓，而劳动力需求则因利率传导效应和企业谨慎情绪而同步降温，两者在较低增速水平上达成动态平衡，使得失业率保持相对稳定而非单向上升，薪资也相对韧性。值得注意的是，四季度工时年化增速仅0.5%，显著低于产出增速，可能反映生产效率修复。这意味着劳动力市场可以在不引发大规模失业的情况下实现再平衡，即“低招聘+低裁员”（Low Hiring， Low Firing），同时通过生产率提升适度吸收薪资压力，这进一步支持美联储关于经济软着陆的基准情景。

　　二是美国最高法院周五暂未就《国际紧急经济权力法》（IEEPA）下的总统关税权作出裁决，下一个潜在裁决窗口期推迟至1月12日。基于口头辩论中多数大法官的质疑态度，市场主流观点仍预期相关关税大概率将被判定无效。

　　11月5日的口头辩论中，六位大法官对政府扩大解释IEEPA法案表现出怀疑态度。市场共识倾向于认为特朗普依据该法案设立的关税（尤其是占主导地位的对等关税）将被推翻。根据耶鲁大学预算实验室（Yale‘s Budget Lab）测算，若裁决不利于特朗普政府，美国整体有效关税税率预计将从目前的16.8%大幅回落至9.3%。

　　当然，特朗普政府仍有政策对冲手段，但替代方案均存在明显短板，难以完全填补IEEPA留下的缺口。第122条（Sec． 122）虽然实施速度可以很快，但面临15%税率上限和150天期限的双重约束，无法作为长期杠杆；第301条（Sec． 301）虽然灵活，但前置调查程序冗长，无法支持快速落地。因此，关税政策可能出现一个短期的真空期。此外，若裁决不利于特朗普政府，理论上将触发的历史关税退还义务（大约1330亿美元），这对财政赤字构成压力，且对进口商构成利好，但考虑到索赔流程极高的时间成本和法律复杂度，这部分流动性的释放可能极其缓慢。

　　[2]新华社华盛顿1月10日电，美国总统特朗普10日在社交媒体上发文，再次威胁干涉伊朗当前局势，称美国随时准备提供“帮助”。

　　第四，高频模型显示“反内卷”背景下，价格弹性继续改善，冲销部分CPI高基数压力。生产因春节错位效应而同比读数改善，总体经济价量同步好转。预计1月实际、名义GDP为4.78%、4.21%（2025年12月为4.18%、3.93%）。

　　1月前二周生产在春节错位中同比上行，对美出口亦同比口径回升，预计工增将较12月回升至5.15%。工业生产方面，汽车全钢胎开工、半钢胎开工同比回落；高炉开工、地炼开工、PTA开工、焦化开工同比回暖，沥青开工率同比先升后降。出口价量齐升，一则北方国际集装箱运价指数（TCI）（天津-美国西岸基本港）同比继续维持9.3%增速（上周环比为10.7%）；中国出口集装箱运价指数美西美东航线分别同比回升8.6%、8.1%。二则中国港口集装箱吞吐量同比回升7.6%。社零方面，1月暂缺汽车销量数据，12月1-31日，全国乘用车厂商批发275.9万辆，同比去年12月同期下降10%，较上周披露的同比降幅收窄。30城新房销售同比降幅重新扩大。出行相关比如十大城市客运量同比回升、百城拥堵状况保持稳定。但同样考虑到今年春节效应错位，同比小幅升至2.07%，服务业生产指数为4.95%。

　　1月第二周猪价企稳、油价反弹，准核心CPI的环比季节性参考春节同样处于2月中旬的2010、2013、2015、2018、2021年均值，即改善至0.13%。但1月由于春节错位，存在CPI基数走高压力，预计1月CPI环比为0.1%，同比为0.18%。工业品价格涨多跌少，模型中有色关联品种连续第六周强劲、铜铝领先、螺纹钢化工微涨、动力煤由跌转涨；但水泥继续回落。1月PPI基数走低，预计1月PPI环比0.07%，同比-1.63%；其中第二周同比为-1.60%。BPI指数本周环比回升1.78%，基于BPI的回归模型提示1月PPI同比为-1.61%。平减指数因CPI春节错位基数压力而有所回踩，预计1月同比或将降至-0.57%（2025年10-12月分别为-0.74%、-0.41%、-0.25%）。

　　第五，狭义流动性平稳宽松，12月央行结构性工具投放规模放量，净买入国债规模仍偏低；2026年央行工作会议指出“引导金融总量合理增长、信贷投放均衡”，我们理解：（1）央行更重信贷持续性，短期信贷不急于前置；（2）实现均衡投放的潜在政策工具包括窗口指导、均衡信贷供给、调控狭义流动性等；（3）实际信贷还需考虑实际的融资需求，2024年也曾提出均衡信贷要求，但2024Q1信贷占全年信贷比例仍创新高；（4）社融有更大弹性，若信贷供给存在约束，信贷需求可能会外溢至社融中的企业债、未贴现银行承兑汇票等项目。

　　本周狭义流动性如期宽松。DR001继续在1.2%-1.3%区间窄幅波动，DR007在跨年后延明显下降，从去年末的2%附近降至1.5%附近，与往年同期季节性表现相当。此外，本周央行发布了2025年12月各项工具流动性投放情况表，其中PSL小幅减少56亿元；结构性工具净投放1594亿元，临近年末商业银行加快了结构性工具贷款的投放与“报销”；公开市场国债买卖净投放500亿元，虽较10-11月有所回升，但绝对规模仍不算高。

　　本周央行召开2026年工作会议，大部分表述延续了政治局会议与中央经济工作会议的精神要求，主要增量信息在于对信贷提出了“引导金融总量合理增长、信贷投放均衡”的新要求，对此我们有以下几点理解。

　　（1）它可能隐含着货币节奏不急于前置的信号。若政策有较强的稳增长诉求，比如2024年三四季度，央行对信贷要求一般是加大投放，即强调短期信贷的扩张，均衡投放更强调信贷投放的均衡性与持续性，不急于短期放量。

　　（2）实现均衡投放的潜在工具有三种。一是窗口指导；二是均衡信贷供给；三是调控狭义流动性，比如在银行信贷投放过快时适度收敛狭义流动性约束其放贷行为。

　　（3）均衡投放要求不代表一季度信贷投放比例会下降，还需考虑融资需求节奏等。2024年年初央行也曾提出均衡投放的要求，但由于二季度政策防空转挤水分、后续需求回踩等原因，2024年信贷投放仍呈现显著前置的特征，2024年一季度信贷投放比例仍创新高。

　　（4）均衡信贷投放对社融总量的影响有限。在均衡信贷投放要求下，若一季度信贷供给偏紧对信贷投放形成了强约束，理论上信贷需求会外溢至其他融资工具比如企业债券、未贴现银行承兑汇票等，社融总量受影响有限。

　　第六，本周资金到位率有所下降，一是新项目陆续中标，占用原有的一部分资金；另一方面是存量项目周期内回款情况下滑。从基建水泥数据来看，总量支撑仍存，区域冷热不均。政府债方面，开年表现较好，发行节奏仍保持前倾态势。

　　据百年建筑调研，截至1月6日，样本建筑工地资金到位率为59.53%，周环比下降0.37个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.59%，周环比下降0.41个百分点；房建项目资金到位率为54.41%，周环比下降0.21个百分点。

　　本期资金到位率结束2周增加，转为下降。一方面是新项目陆续中标，占用原有的一部分资金；另一方面是存量项目周期内回款情况下滑。

　　百年建筑表示，本周基建水泥直供量的同环比双降，表明基建对水泥的拉动作用在岁末年初出现阶段性减弱。这种减弱主要源于项目周期性节奏。以具有一定代表性的湖南为例，部分重点项目已在年前顺利收尾，新的工作量尚未大规模接续，导致水泥需求“青黄不接”。但浙江、安徽等地则表现相对较好，背后可能隐含着对后续重点基建项目开工的乐观预期。但受河南等关键区域大幅下滑拖累，全国基建水泥直供量同比降幅（-12.30%）大于水泥总出库量同比降幅，表明基建需求的“托底”效应有所减弱，且对局部市场的波动更为敏感。

　　政府债方面，1月各省地方债发行计划较去年同期有所增加，但考虑到2月春节较晚，平滑来看仍略低于去年同期。国债方面相对地方债更加积极，截至1月14日国债净融资高于去年同期水平。

　　第七，证券时报网等报道，市场监督管理总局约谈光伏行业协会及多家光伏龙头企业，通报有关垄断风险并提出整改要求。我们理解这与“反内卷”主线索并不矛盾，从“十五五”规划建议稿“综合整治‘内卷式’竞争，强化反垄断和反不正当竞争执法司法，形成优质优价、良性竞争的市场秩序”表述来看，反内卷与反垄断并提，即“反内卷”会坚持法治化、市场化推进的原则。

　　[3]证券时报网信息显示，市场监管总局要求中国光伏行业协会及被约谈企业不得约定产能、产能利用率、产销量及销售价格；不得通过出资比例，以任何形式进行市场划分、产量分配、利润分配；不得当前、今后就价格、成本、产销量等信息开展沟通协调。

　　“十五五”规划建议提出，“综合整治‘内卷式’竞争。统一市场监管执法，加强质量监管，完善行政裁量权基准制度，强化反垄断和反不正当竞争执法司法，形成优质优价、良性竞争的市场秩序。”[4]

　　第八，本周生意社BPI指数延续上行。传统工业品方面，外盘有色品种仍偏强，镝铁合金等稀土新材料价格领涨；内盘玻璃、焦煤以及聚乙烯等化工品价格回暖，其余品种多数收涨；新兴制造业领域涨跌互现，碳酸锂、存储芯片、稀土价格延续强势，多晶硅价格大幅调整；消费品价格中猪肉弱势企稳。

　　截至1月9日，生意社BPI指数录得915点，较1月2日读数回升1.8%。委内瑞拉供给担忧叠加伊朗地缘冲突，能源指数周环比回落0.3%；国内出口管制引发供给预期收紧，本周镝铁合金、金属镝领涨有色板块，有色指数周环比回升3.0%。据生意社价格监测，2026年第1周（1.5-1.9）大宗商品价格涨跌榜中有色板块环比上升的商品共16种，其中涨幅5%以上的商品共5种，占该板块被监测商品数的22.7%；涨幅前3的商品分别为镝铁合金（13.16%）、金属镝（7.33%）、氧化镝（6.62%）。

　　内盘工业品价格多数回暖，玻璃、焦煤以及聚乙烯等化工品价格领涨。截至1月9日，环渤海动力煤现货、螺纹、焦煤、玻璃期货价周环比分别录得1.4%、0.5%、5.8%、7.8%。截至1月9日，中国化工产品价格指数录得3979点，相较1月5日读数上涨1.0%（前值0.3%），其中PTA期货价周环比回升0.1%（前值-1.3%），聚乙烯期货价周环比回升2.4%（前值1.3%）；中国水泥价格指数录得101.44点，相较1月5日读数回落0.8%（前值0.2%）。

　　新兴制造业方面，截至1月9日，碳酸锂期货价录得140460元/吨，周环比回升13.8%；六氟磷酸锂价格、多晶硅期货价周环比录得-6.5%、-8.4%；存储芯片价格DXI指数升至510145.3点，周环比回升5.0%；中国稀土价格指数录得224.5点，周环比回升3.3%。

　　食品价格方面，截至1月9日，农业部猪肉平均批发价录得17.97元/千克，较1月5日回升0.1%。28种重点监测蔬菜平均批发价周环比回落2.1%，6种重点监测水果平均批发价周环比回落0.8%。

　　非食品项方面，清华大学ICPI总指数1月9日录得99.64点，周环比回落1.2%（前值1.2%）。其中衣着、教育文娱、医疗保健分项小幅上行，居住、交通通信、生活用品及服务等分项回落。

　　第九，国常会部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，会议指出实施财政金融协同促内需一揽子政策，是扩大有效需求、创新宏观调控的重要举措；两部门取消光伏等产品增值税出口退税；四部门研究部署进一步规范动力和储能电池产业竞争秩序工作。

　　[5]1月9日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，研究推行常住地提供基本公共服务有关工作。会议指出，实施财政金融协同促内需一揽子政策，是扩大有效需求、创新宏观调控的重要举措。要加强财政政策与金融政策配合联动，充分发挥政策效应，引导社会资本参与促消费、扩投资。围绕促进居民消费，优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策，推动增加优质服务供给，增强居民消费能力。围绕支持民间投资，实施中小微企业贷款贴息政策，设立民间投资专项担保计划，建立支持民营企业债券风险分担机制，优化实施设备更新贷款财政贴息政策，进一步降低企业融资门槛和成本。要采取更多便利化措施，切实推动政策落地见效，增强群众和企业获得感。要密切跟踪政策实施进展，加强全链条管理，确保资金规范高效使用。

　　[6]1月9日，财政部、税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，明确自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。出口消费税政策不作调整，相关产品继续适用消费税退（免）税政策。

　　[7]1月7日，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局联合召开动力和储能电池行业座谈会，落实党中央、国务院决策部署，研究部署进一步规范动力和储能电池产业竞争秩序工作。会议指出，我国动力和储能电池产业发展迅速，在全球范围内取得阶段性竞争优势。同时，受多种因素影响，行业内存在盲目建设情况，出现低价竞争等非理性竞争行为，扰乱正常市场秩序，削弱行业可持续发展能力，必须予以规范治理。要强化市场监管，加强价格执法检查，加大生产一致性和产品质量监督检查力度，打击涉知识产权违法行为。要优化产能管理，健全产能监测和分级预警机制，加强宏观调控，防范产能过剩风险。要支持行业自律，发挥行业协会作用，引导企业科学布局产能，推动构建优质优价、公平竞争的市场秩序。要加强区域协同，强化央地协同联动、综合施策，加强对本地企业指导，严控重复建设，推动行业健康有序发展。

　　风险提示：高频预测模型构建基于历史数据，可能在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的样本外超额效果；中东地缘政治局势升级、国内地产压力短期超预期等。

　　报告作者，欢迎探讨：

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